写这篇博客的时候，西班牙成为这个星球上第8个足球世界冠军刚刚12个小时，而我也同很多人一样，因为熬夜而哈欠连天。不能不佩服足球这个世界第一运动的魅力和吸引力，全世界似乎在过去的一个月内都放缓了脚步，包括创业者和创业投资者，而主角变成32只球队和那只章鱼保罗。老实讲，我算不上什么真正的球迷，对于看过的大部分比赛我的态度都是“不看后悔，看了也后悔”，倒是通过观看世界杯和讨论世界杯这个过程，我自己有了一些粗浅的看法，同足球有关，同创业有关。同大家分享。
...Read more...
这是一个以成败论英雄的时代，无论你是否承认这一点。大家都习惯于追逐成功者，而忽略了更多的失败者和“在路上”的人。很多人都听说过这么一个故事，一个人含辛茹苦、披星戴月地赶制出来了一个梯子，然后顺着梯子第一个爬上了屋顶。在屋顶上他一脚踢开了梯子，对下面仰望他的人说：知道我是怎么上来的吗，我是飞上来的！这个故事我一直都印象深刻，因为他能够时时提醒我不要只停留在事物的表面，而要明白问题的本质——首先，大家习惯于将成功“神秘化”、“符号化”，否则所谓“飞上去”的言论是没有市场的；其次，成功往往不是偶然的（虽然我从来不想忽视运气的重要性），他能够最先来到屋顶，原因是他选择了正确的努力方向（做梯子）并且执行有力（第一个做出梯子）。今天讲这个例子，就是想同创业者讲讲所谓“创业成功”的另一面，这个另一面可能是“失败”，也可能是“非光鲜的成功”。
在展开讨论之前，我们先来定义一下什么叫“创业成功”。我想仅是这个话题，就够一个专栏的篇幅来讨论了，因此今天就简单把“创业成功”定义为“取得市场认可的比较不错的成绩”。“市场认可”是一个关键词，否则成功就变得没有标准；“比较不错”是另一个关键词，否则成功就会泛滥成灾。
从我1999年回国创业到今天，这十年里面，很多东西都变了——海归过时了，土鳖称霸（参见我之前的博客“海龟还是土鳖？”），我刚回国的时候期权这个词还不存在，到现在每个创业者和员工、甚至我父母这一辈的人都听说过。记得1999年时，我想请两个工程师成为我公司第三和第四名员工，花了九牛二虎之力，承诺每个人会有2%的stock option。他们问我这stock option是什么东西，我解释了半天，翻字典查网络，把这个stock option翻译成股票期权。最终他们都没有加入，错过了日后成为千万富翁的机会。
期权给一个员工以一定的行权价格（strike price）——一般是一个很低的价格——在一段时间里买入公司普通股的权利。这个权利是很值钱的。我记得1999年易趣总共有400万股，假设一个员工拿到2%即8万股，行权价格是1美分。公司在2003年卖给eBay的时候，每股已经拆分为10股，拆分后每股4美元，那么这些期权价值是（4 - 0.01/10） × 80,000...Read more...
前几篇谈到过优先清算权（Liquidation Preference），但都是一笔带过，这次来仔细谈谈。大家先来做一道数学题。以下是一个比较典型的创业融资过程：
第一年：公司成立，天使投资50万美元，融资后估值200万美元。
第二年：A轮融资，VC投资400万美元，融资后估值1200万美元。并且，拥有1倍的优先清算权，Non-participating（下文会解释），8%的年股息。同时，成立了期权池15%，以后每轮融资都保证期权池占总股本的比例15%不变。
第三年：B轮融资，VC投资800万美元，融资后估值4000万美元，2倍的优先清算权，Participating（下文会解释），10%的年股息。
第四年：C轮融资，VC投资2000万美元，融资后估值8000万美元，3倍的优先清算权，Participating，10%的年股息。
第五年：公司以1.5亿美元的价格卖掉，创业者获利多少？请选择以下最接近的答案，并请大家在继续阅读下文之前猜猜答案。
A) 5000万美元；B) 3000万美元；C) 2000万美元；D) 1000万美元
首先，这是一家比较成功的公司，从A轮到C轮，公司价值每一次都有可观的升值，而且1.5亿美元也是一个不错的价钱。创业者拿到三分之一总有吧？能有5000万美元？
我们简单算一下每一轮的稀释，就会发现创业者在公司卖掉的时候，有30%的股份。每一轮的稀释比例如下（以万美元为单位）：
天使投资稀释 = 150/200 = 75% Read more...
